面板是显示器的主要组件,目前主要有 LCD 面板、Mini和 OLED三种类型,其中 LCD 面板仍是目前主流应用。液晶显示器(LCD),其主要工作原理为通过驱动 IC 改变液晶层电压,调节液晶分子偏转角度以控制光线的通过和阻断,再利用彩色滤光片实现图形的输出,其主要下游为TV、电脑、平板、笔记本电脑、车载显示等领域。
LCD 的成像必须依靠偏光片,显示技术的不同发展阶段对偏光片有不同的要求,以 TN/STN/TFT 为例:TN 是最基本的 LCD 显示方式,只能显示黑白字段,画面分辨率低,适用于静态图像显示,制作成本低,对偏光片要求不高。
STN 是超扭曲型,可显示彩色,分辨率有所提高,在小尺寸色彩还原性接近 TFT,显示静态图像及部分动画,制作成本适中,对偏光片有光学补偿功能的要求。TFT 是点像素控制显示,分辨率最高,色彩还原性最好,显示效果与常规的 CRT 相当,但制作成本最高,对偏光片要求也最高。
大尺寸面板目前已经是技术成熟的标准品,其价格主要由供需关系决定,对供给端影响较大的重要的因素为当前产能及稼动率情况,对需求端影响较大因素主要为终端需求和库存情况,供需关系又进一步影响价格,由于需求的波动和各厂商生产线的投入及扩产,面板行业呈现很强的周期性。
近年来由于韩系厂商整体成本端处于劣势,并且主要面板需求在国内,因此面板产业链处于逐步向中国大陆转移的趋势。2005 年,中国大陆LCD 产能仅占比 3%,而 2020 年,中国大陆 LCD 产能已上升至 50%。
截至 2022 年 1 月,中国大陆宣布投建的 LCD/AMOLED 面板产线 万亿元。目前投产的共有 53 条,在建/开工的有 4 条,签约/计划的有 7 条。其中有超过 45 条为 LCD 产线 条为 OLED 产线。
韩系厂商持续退出 LCD 领域。根据 Omdia 多个方面数据显示,三星显示于 2022年 6 月完全终止 LCD 面板生产。LGD 原计划于 2023Q2 启动 LCD 产能关停计划,但 LGD 在 2022Q3 巨额亏损后表示,为降低经营风险,将加速大尺寸 LCD 业务退出的进程,考虑提前关闭 P7 及减少 P8 投片。
LGDP7 的关停计划将由原先的 23Q2 提前至 22 年年底,同时明年 LGD 的 LCDTV 面板的 BP 也将从原来的 14M 锐减至 9M。而国内各面板厂商凭借技术及成本优势,有望拥有 LCD 面板行业的绝对话语权。
面板虽然总体产值随周期波动,但是总体而言产值接近千亿美金市场,并且下游主要以电视为主。2021 年LCD 显示面板产值高达 957 亿美元, 2020 年度同比增长 12.38%,占据显示面板整体产值的 70.00%。
根据下游应用领域划分,2021 年LCD 显示面板产值中 39.28%来自于电视面板、19.05%来自于智能手机面板、15.68%来自于笔电面板、12.93%来自于显示器面板。
2020 年,疫情带动“宅经济”增长,面板出货量及出货金额都迎来了增长;2021 年,由于疫情红利消退导致全球电视出货量会降低,但大尺寸化趋势加速推进,出货面积及金额依然维持增长态势。
根据群智咨询多个方面数据显示,2021 年全球电视出货量达 2.33 亿台,同比下降 6.8%,出货金额达到 1,326 亿美元,同比增长 16.51%。2022 年由于需求平淡,TV 需求整体平淡,预计 2023 年随着经济复苏,将带来新一轮换机周期,带动电视面板需求复苏。
电视市场技术革新整体朝着大、轻、薄三个方向发展,特别是大尺寸化趋势是近年来电视市场的主旋律,2020 年全球电视平均尺寸增长 2 英寸,2021 年全球电视平均尺寸增长 1.9 英寸,面板大尺寸化仍是未来重要趋势,是推动面板需求量开始上涨的重要动力,电视平均尺寸的增长也能更加进一步消化高世代面板产能。
根据最近面板价格数据,2022 年 9 月后,面板下跌趋势已显著放缓部分尺寸面板价格已回升,2023 年 2 月,50 寸/55 寸/65 寸面板已分别环比回升 3/3/5 美元/片,其他尺寸面板价格环比持平,面板价格持续回暖,已经重新开启上涨周期。从稼动率来看,2022 年稼动率总体呈现前三季度逐季下滑,四季度略有回升的态势,这与面板价格趋势也是相符合的。
分产线来看,高世代产线由于对应大面积面板,其稼动率高于低世代稼动率,并且四季度回升也更明显;分厂商来看,国内主流面板厂商京东方、TCL 华星和惠科整体稼动率走势一致,四季度稼动率环比均有小幅提升。
从 TV 投片来看,上半年 22 年下半年开始整体 TV 投片保持低稼动率的态势,虽然受面板厂商低库存和四季度国内促销活动拉动,京东方、华星光电、惠科股份投片略有回升,但是整体 TV 投片仍保持较低水位。
从库存端来看,22 年年中 TV 面板库存处于高位,但是随着 Q3 面板旺季来临后,各主要品牌逐渐恢复采购,拉动面板出货成长,加上面板厂商投片不多,面板厂库存水位已处于正常水位线。
随着韩系厂商产能退出,国内厂商主动降稼动率,供给端持续优化,2023 年预计随经济复苏及 TV 的换机需求,需求端也有望迎来复苏,并且目前面板价格已由于大陆厂商控稼动率迎来回升。
目前供给和需求端基本均处于低位,面板价格整体已经不存在大幅度下滑条件,面板已呈现复苏态势,预计未来将随着经济复苏面板将进一步复苏。
目前公司主体业务仍以显示器件为主,2022H1业务占比达 90.21%,从盈利能力来看,公司毛利率与面板周期高度重合,在 2022 年前三季度面板跌价周期,公司毛利率降至 13.7%,为近年来最低水平,预计随面板价格回升,公司毛利率将进一步回升。
公司是 LCD 全球绝对龙头,智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一,在产线方面,公司产能充沛,拥有目前最高端的 10.5 代线,巩固公司大尺寸 TV 的竞争优势。在柔性 OLED 领域,公司产能持续爬坡,未来由于大客户的真实需求和折叠屏趋势,未来发展动力强。
公司 2022 年 11 月发布了重要的公告拟认购华灿光电定增的 A 股,成为华灿光电第一大股东,通过认购华灿光电股份,有助于公司加强完善“1+4+N 生态链”中的 MLED布局,预计未来能加速完成 LED关键环节布局,与现存业务互补形成完整的业务体系,从技术、产品、产能、市场、人才等全方位提升业务竞争力,公司布局 Mini LED、Micro LED 产业化进程预计将进一步加速,借助收购 MLED 将进一步打通 MLED 全产业链。
目前企业主要以显示业务和新能源光伏业务为主,两项业务合计占比超过 80%;从盈利能力来看,公司毛利率与面板周期高度重合,在 2022 年前三季度面板跌价周期,公司毛利率降至 13.7%,为近年来最低水平,预计随面板价格回升,公司毛利率将进一步回升。
在大尺寸业务领域,TCL 华星以高端产品策略巩固电视面板龙头地位,t1、t2、t6、t10 工厂保持高效运营,t7 工厂按计划爬坡,TV 面板市场占有率位居全球第二,55 寸和 75 寸产品份额全球第一,65 寸产品份额全球第二,8K 和 120HZ 高端电视面板市场占有率稳居全球第一。
在中小尺寸业务领域,公司电竞显示器市场占有率全球第一,LTPS 笔电出货量全球第二,LTPS 平板出货量全球第一,车载实现多家重点客户突破,出货量和收入规模大幅度的提高,小尺寸业务柔性 OLED 折叠、屏下摄像、LTPO、窄边框等新技术和新产品开发顺利,新增多家品牌客户,产品组合和客户资源更为丰富,为后续经营改善奠定基础。
在光伏新能源领域:TCL 中环新能源光伏材料的产能规模和市场占有率持续增长,G12 硅片市场占有率全球第一,高效 N 型单晶硅片市场占有率全球第一。在半导体材料领域:公司实现 8 英寸及以下主流产品全覆盖,12 英寸已完成 28nm以下产品的量产,具备为全球客户提供全产品系列解决方案的能力。
目前企业主要以 TFT 系列新产品为主,占比超 90%;从盈利能力来看,公司受 2016 年合肥工厂投产爬坡影响,2017、2018年毛利率会降低,后随着合肥工厂爬坡完成及行业景气度提升,2019-2021 年毛利率逐年提升,21 年毛利率达 24.8%,2022 年受2021年下半年投产的龙岗产线爬坡影响及行业景气度下降,毛利率有所下降。
随着面板产业向中国转移,上游配套产业需求亦不断的提高,目前国内偏光片供给端十分受限,偏光片是面板产业中的重要原材料,其制造工艺繁杂,核心的 PVA 层处理技术长期被日韩垄断,国内面板需求持续增长使得偏光片国产化需求持续提升,国产替代空间巨大。
技术实力保障领军地位,持续开拓新业务。公司已完全掌握 PVA 膜染色、延伸、复合等关键技术,成功打破了日韩的技术垄断,成为国内主要偏光片供应商之一。VR 领域,公司积极研发 VR 相关这类的产品,目前认证工作已基本接近尾声,预计下半年能轻松实现小批量供货,公司具备极小尺寸裁切的能力,技术难度高。
车载领域,目前车载染料系产品已有小批量供货,车载碘系产品正在下游客户端做认证。目前企业具有 6条在产产线 万平方米/年,成长空间广阔。