20 洞察者 退期间，许多企业会破产，去掉落后产能，同时 规模也小了一点。 对消费的人需求发生有效反应的体系将重新被建立。 2017 年至 2018 年，美股基本没有受到负面 所谓“无干预的市场”，对于市场经济规律而言， 影响。到了 2018 年第四季度，美股才出现阶段性 难以避免。其实，可控的衰退和危机是好事，类 见顶，市场出现波折，引发大规模抛售。而目前， 似伤风感冒的防御机制，从长远来看并不是坏事。 美联储资产负债表是 8.9 万亿美元，相当于美国 回顾历史，大量的科学技术创新都出现在萧条期， GDP 的 39%，接近 40%，这个数值太高了。正常 比如工业革命、机械化和电气化，在萧条期完成了 情况下，美联储负债占比美国 GDP 20% 以下为 新技术迭代。反过来，如果在繁荣期，企业忙于扩 宜。因此，美联储已宣布，从 6 月 1 日开始，缩 大生产，对新技术的接受程度反而不会太高。 表 475 亿美元起步，3 个月以后翻番，缩减 950 亿美元。 美国40年债券牛市已结束？ 美联储的此次缩表可能是一个持续过程， 事实上，有 3 个因素正在提振美国经济 ：活 预计缩表至 4 万亿美元。因为只有这样，美联 跃的劳动力市场（其中失业保险索赔处于 50 多 储的负债表才会回落到占 GDP 20% 以下的合 年来的最低水平）、美国企业的稳定投资水平以 理水平。 及健康的家庭财务情况。目前，美国大多数家庭 今年以来，美联储已加息两次，市场普遍预 资产负债表都很强劲，可为物价上涨提供一些缓 期接下来将两次加息 50 个基点。笔者判断，如果 冲，这反映在去年《美国救援法》中提供的援助。 两次加息 50 个基点之后，通胀没有正真获得有效遏制 特朗普政府时期，美国国会在早期新型冠状病毒肺炎疫情 的线 个基点以上的加息不是没有可能。美联 期间制定了救助计划，其中来自刺激支付和增强 储本身无力提振供给，能动用的“武器”只有货 的儿童税收抵免等，令许多美国家庭偿还了部分 币政策，想要遏制 40 年来增速最快的通胀，唯一 债务，尤其是信用卡余额，同时补充了他们的银 快速处理方法就是激进加息，尽管那样很容易让 行账户。 美国经济陷入停滞甚至衰退。 近期，美联储开始的激进收水，将回收巨额 世界首富埃隆·马斯克近日表示 ：“美国经济 流动性资金。美联储 3 月公布的会议纪要显示， 衰退其实是好事，可能持续 12 到 18 个月……把 其今年缩表规模最多将超过 1.1 万亿美元，这将给 钱撒在傻瓜身上已经持续得太久了，是时候出现 美国带来什么影响？ 一些破产现象了……” 作者觉得，可以参照美联储上一次缩表周期 目前，在美联储新一轮加息和缩表操作之下， 预判。当时，2017 年 4 月释放缩表信号，10 月 美国股票和债券价格已然浮现下跌。资管巨头 开始缩表，资产负债表总资产规模约 4.45 万亿美 Guggenheim 的首席投资官 Scott Minerd 认为， 元。到了 2019 年 9 月份，资产负债表总资产规 美国 40 年债券牛市已结束。同时，新兴市场资 模降到 3.76 万亿美元，共缩减 6900 亿美元，缩 金将随着美元指数持续走高而流出。 减比例 15.5%。能够准确的看出，当时缩表速度慢一些， （责编 王茜 美编 刘晓莹）
